NHN KCP / 드림씨아이에스 종목 분석
드림씨아이에스는 CRO(Clinical Research Organization) 업체로, 의약품 시판 후 조사, 임상시험, 인허가 컨설팅 등 다양한 서비스를 제공합니다. 회사는 최근 타이거 메드사 인수를 통해 국내외 시장에서 선두기업으로 강력한 파트너를 확보했습니다. 주요 투자 포인트로는 RPMS 선두기업으로서 든든한 조력자 확보, 실적과 연결된 성장, 그리고 바이오벤처 기업을 위한 투자 수익 기대가 있습니다. 실적적으로는 매출액이 지속적으로 증가하고 있으며, 2023년에는 수주 잔고가 커질 것으로 예상됩니다. 그러나 동사의 점유율이 높고 유동성이 낮아 거래 비용이 증대되는 등 주가 불안정성과 주식 거래의 어려움은 고려할 요소입니다.
'NHN KCP 가맹점 확대에 따른 지속적인 매출 성장 기대' 리서치 보고서 보기
NHN KCP의 강점과 전략은?
NHN KCP는 국내 PC사 가운데서 거래 규모 1위이며, 글로벌 유명 브랜드 가맹점을 주요 고객으로 함께 작업하고 있어요.
동사는 해외 가맹점 150개 이상과 2021년 2분기 기준 총 거래대금 10.5조원을 기록 중이에요.
이 중, 온라인 결제가 매출의 92.7%를 차지하며, 이제 동사는 사업 다각화를 위해 노력 중이에요.
투자 포인트로는 가맹점 확대에 따른 매출성장 기대와, 사업 다각화 전략의 중장기적 가능성이 지적되고 있어요.
NHN KCP 성장 요인과 대형 고객사?
2011년 1,100억, 작년 8,200억, 코로나 확산 시기 인 2020년 33% 성장, 올해 예상 18.2% 성장 예상해요.
가맹점 확대와 온라인 가맹점 영향이 성장요인 중 하나이며, 국내외 가맹점 확대와 사업 다각화 경향을 가집니다.
대형 고객사로는 쿠팡, 네이버 등이 있으며 긍정적인 영향을 미칠 수 있답니다.
또한 고객수를 꾸준히 늘리고 있는 추세이에요.
어떻게 매출 성장과 사업 다각화를 이룰 계획이 있나요?
글로벌 ott와의 계약을 맺고, 대형 유통업체와의 새벽 배송 서비스 계약도 예정되어 있어요.
신규 가맹점과의 계약은 락앤터효과를 유발하고, 새로운 서비스 도입을 통해 매출 성장에 기여할 가능성이 있어요.
사업 다각화를 위해 오투오 사업(온라인과 오프라인 통합 서비스) 강화하고 있으며, 타 부문과 시너지를 통한 매출 증대를 전망하고 있어요.
또한, 현재 진행 중인 사업으로는 페이코 오더 사업, 애플 페이 간편결제 제외한 온라인과 오프라인 통합, 모바일 포스 사업 확대가 포함되어 있어요.
2023년 매출액, 경쟁사 대비 밸류에이션이 높은 이유는?
대형 가맹점이 늘면서 매출액이 증가하는 추세이고 2023년 매출액은 9,725억원, 영업이익은 457억원으로 예상됩니다.
매출액은 전년 대비 18% 성장했고, 영업이익은 전년 대비 4.8% 증가했지만, 영업이익률은 0.5% 하락했습니다.
글로벌 결제 서비스 사업에서 차별화되어 있고, 업계 1위인 시장 점유율이 높은 이 회사가 경쟁사 대비해서는 밸류에이션이 높지만, P/BV로 보면 역사적으로 하락세임.
향후 대형 가맹점 성장에 따른 매출 증가와 경쟁사와의 밸류에이션 비교가 주목할 만합니다.
2021년도에 수익성이 어떻게 예상되고 있나요?
2019년도에 6.8%까지 상승한 영업이익율이 계속하락하더니 작년(2020년)에는 5.4%까지 하락하였고, 2021년도에는 4.7%로 예상 중이에요.
NHN KCP는 현재 성장성이 중요한 시기이므로 단기적으로 수익성이 하락할 가능성이 높아 보여요.
사내 노력으로는 해외 및 국내 가맹점 확장을 통해 수익성을 유지하려고 합니다.
또한, NHN KCP는 타이거 메드 사의 인수를 경험하였으며, 2020년에는 코스닥에 상장하였어요.
최대 지분을 보유하고 있는 주주는 타이거 메드이며, 마스터 유니온 홀딩스 회사가 특수관계 지분율로 편입되어 최대 지분보다 높은 지분율을 보유하고 있어요.
최대주주 및 특수관계 지분율은 71.7%입니다.
''드림씨아이에스 글로벌 CRO를 꿈꾸다' 리서치 보고서 보기
CRO란 무엇인가요?
제약/바이오 투자를 많이 하는 분들께서는 CRO에 대해 이미 아시겠죠.
CRO는 일반적으로 제약회사, 바이오벤처 등의 전 영역에 걸친 서비스를 提供하는 업체이며, 내용으로는 대상 동물에서의 안전성, 유효성 평가인 전임상, 안전성 등을 평가하는 임상시험, 그리고 임상 이후 시판 전에 수행되는 임상 사상과 같은 영역이 포함됩니다.
임상 시험 영역은 초기 단계인 전임상, 3상임상을 포함하며, 이 영역에서 물질/신약의 안전성, 유효성 검증이 이루어지며, 임상 사상 시에는 신약 허가 여부 결정에도 영향을 미칩니다.
그렇기 때문에 CRO산업은 제약 및 생명공학 분야에 있어서 꽤나 중요한 역할을 합니다.
한국에서 최고 수준의 임상시험 CRO 회사는?
한국 내 CRO 중에서도 20파노 조사 영역에서 전문성이 높은 회사에요.
하지만 대부분의 회사들은 매출 규모가 작고 인력 확보와 자금력 등으로 어려움을 겪고 있어요.
그러나 이 회사는 이 내부적인 환경에도 적극적인 대처를 하면서 CRO 사업 영역으로 확장하고 있어요.
이러한 이유로 향후 잠재성이 크다고 볼 수 있으며, 투자 포인트로서도 높은 기대를 가질 수 있다는 평가가 있어 보입니다.
최근엔 CRO 사업 분야가 급성장하면서 영역이 다양해져, 이에 따라 풀 서비스 업체로 변신하고 있다는 트렌드가 있고, 이 회사 역시 풀 서비스 제공 업체로 변신하고 있어 보입니다.
RPMs의 성장 비결은?
드림 CIS는 이미 약물 허가를 받은 대회사와 제품을 개발하며 협력하여 좋은 결과를 보여주고 있어요.
2015년 중국 최대 CRO 회사인 타이거 헤드를 인수해 글로벌 네트워크를 확보하였고, 매출 증대와 원가율 개선에 성공했어요.
메디티비와 LCS 인수를 거쳐 현재 임상영역에서 앞당과 뒷땅까지 제공할 수 있는 경쟁력을 확보했고, 타이거메드의 시스템을 도입하여 인력과 시스템 개선 등 실적이 점차 개선되고 있어요.
이에 RPMs는 글로벌 네트워크를 활용하여 해외 사업에서도 시너지를 나타내고 있어, 미래 성장 기대감이 높아지고 있습니다.
국내 기업들의 글로벌 신약 목표는?
국내 제약, 바이오 기업들은 글로벌 신약 생산을 위해 해외 CRO 업체를 이용해왔으나, 미국, 유럽, 중국 등 글로벌 자회사를 보유한 탈거메드의 글로벌 네트워크를 통해 국내에서 해외로 임상을 준비하고있어요.
또한, 국내에서는 저희 "드림씨아이에스"가 국내 제약, 바이오벤처들의 수주를 받아, 해외에서 진행하는 CRO 업무를 수행할 수 있어요.
사업 가능성은 대단하죠.
국내 기업들이 해외에서 진행한 임상시험 규모는 대략 4,500억인데, 10%, 20%를 가져오면 저희 회사가 커질 수 있기 때문이에요.
"탈거메드"는 바이오벤처 기업 중 저희 회사가 투자하면 우수한 임상 고객사를 선제적으로 확보할 수 있으며 투자 수익에도 기대할 수 있어요.
따라서 저희 회사는 비임상 임상뿐만 아니라 실제 투자도 적절한 시기에 할 수 있는 역할을 하고 있으며, 2021년부터 4개의 바이오벤처 기업에 투자했고 앞으로도 계속 지원할 예정이에요.
CRO 회사의 수주와 매출의 중요성은?
임상 회사 'CRO'의 투자 포인트 중, 2022년 실적은 전년 대비 40% 증가한 389억원으로, 2023년 예상 실적은 매출액 491억원으로 전년 대비 20%, 26% 성장 예상해요.
종속회사 메디팁의 의료 컨설팅 부분이 2분기부터 연동되면서 매출 성장이 좀 더 크게 나온 부분이 있었으며, 수주 잔고도 꾸준히 늘어나고 있어요.
CRO 회사에서 가장 중요한 부분은 임상 주문을 받아 매출을 일으키는 것이라고 하며, 그 수주를 보면 얼마나 앞으로 수익이 발생할 지 예측 가능해요.
이 회사의 2022년 말 수주 잔고는 671억 원에 달하며, 그 수주가 이제 매출로 연결될 수 있는 것으로 기대하고 있어요.
수주만 받았다고 해도 실제 연구 전문 인력의 확보가 굉장히 중요하다고 해요.
인력 증가로 연결 매출이 증가하나, 2분기 실적은?
2020년 말을 기준으로 임직원 수는 206명이었는데, 2021년 말에는 246명으로 늘어나고, 2022년 말에는 281명, 1분기 말에는 317명으로 더욱 많아졌어요.
인력을 빠르게 확보하고 트레이닝을 시키는데 비용이 발생하여 2분기 실적이 영업적자가 나왔는데, 상반기부터는 국내 기업들의 해외 시야로 계약들이 매출에 연동되기 시작하여 실적이 좋아질 것으로 예상된다고 해요.
제약/바이오산업은 현재 저평가되어 있는 것으로 보입니다.
2022년 실적 기준으로 밸류에이션이 높은 CRO 동사에 대한 투자 판단
산업 자체는 굉장히 커지고 있는 CRO 이사 회사의 밸류에이션은 프리미엄을 받지 못하고 있는 상황이라고 해요.
그러나 글로벌 시야에서 역량 강화로 앞으로의 미래가 기대됨을 언급하며 2023년 예상 실적 기준으로 피어 그룹 대비 밸류에이션이 높은 편임을 언급했어요.
최대주주 지분이 71.77%로, 유통 가능 주식 수가 적어 거래 유동성이 낮아, 투자할 때 주가 불안정성과 거래 비용 증대가 있을 수 있음을 밝혔어요.
투자 의사결정에 있어서 이러한 리스트 요인을 고려해야해요.
한편, 중국 기업들이 지분 희석되는 것을 좋아하지 않는다는 의견이 있어요.
